2019年四季度以来，H62黄铜管市场对中国和欧元区的复苏存在较强预期，中国官方PMI连续3个月位于50荣枯线上方，欧元区制造业PMI止跌回升并逐步接近荣枯线。但受疫情影响，国内一季度经济数据大概率走弱，这对欧美经济构成外部风险。此外，受德国拖累，欧元区经济景气指数萎靡，利好美元指数，其不断刷新高，逼近百元关口，进而施压伦铜。
　　加工企业尚未全力生产
　　疫情对电解铜基本面最直接也最重要的影响在于复工延迟，多数企业复工时间延后10天以上。本次推迟复工对冶炼企业影响有限，但对下游铜加工企业影响较大。冶炼企业在春节期间往往按计划保持正常生产，而下游加工企业在各地政府的要求下，企业开工普遍推迟到2月10日以后，即使复工，由于人员隔离及物流严控，H62黄铜管多数企业并未实质上投入生产。据上海有色网的调研，截至2月20日，铜下游约42%的企业恢复至正常生产水平的60%—90%，约27%的企业恢复至正常生产水平的30%—60%，约26%的企业回复至正常生产水平的0—30%。按季节规律看，SHFE库存在春节前后会出现比较明显的累积，并持续至3月初，之后才见顶回落。2020年，由于铜下游企业复产进度缓慢，国内精铜库存累积幅度及时间大概率超出预期，现货高贴水，近远月维持Contango结构，对短期铜价形成明显压力。截至2月21日，上期所显性库存为298619吨，较春节前1月23日的155839吨增加约14.3万吨。
　　但就整体H62黄铜管库存水平而言，2019年明显下滑，LME、COMEX、SHFE加上上海保税区的铜库存，从年初100万吨下滑至12月的低点52万吨，全年降幅达到48%。从降库节奏上看，全球库存从8月开始加速下行，突破4年以来的低位。后期等待H62黄铜管需求边际回升，铜价弹性可期。