2019年三季度，18家铜上市公司归属母公司净利润同比增长18%，低于二季度的32.3%的增长，但高于去年同期的-0.95%的增长。从年度数据来看，2014年、2016年和2017年这18家铜上市公司净利润同比是增长的，2018年就出现-52.6%的增长。结合前三季度的数据，2019年全年很大可能是小幅增长的。
    笔者认为国内外经济可能只是短周期反弹，政策脉络是越来越重视供给侧而不是重视需求侧，财政刺激主要是减税，需求低速增长是常态，货币也没有大水漫灌。从需求端来看，地产竣工面积负增长缩减带来需求端环比改善，但同比没有很大增长。此外，11月融增速是回落的，需求改善只是停留在预期中，H65黄铜管铜价反弹可能告一段落。2007年以来，铜冶炼企业出现过两次行业自律性减产：第一次是2007年下半年，包括江西铜业、铜陵有色、云南铜业等在内的国内6家铜冶炼企业联合减产10%—15%；第二次是2015年11月底12月初，国内10家铜骨干企业，如江西铜业、铜陵有色、云南铜业等10家企业发布联合倡议，计划2016年减少精铜产量35万吨。
    从上两次国内铜冶炼企业减产的背景来看，铜精矿加工费跌破（TC/RC）60美元/吨时冶炼企业才会出现较大范围亏损，而当前敲定的H65黄铜管铜精矿长单加工费（TC/RC）为62美元/吨，绝大多数企业炼厂不会亏损，且不会轻易减产，尤其是40万吨产能以上中大型冶炼厂。调研数据显示，11月中国电解铜产量为79.88万吨，环比增长2.02%，同比增长7.07%，新扩建冶炼厂投产或满产刺激精炼铜产量实现较快增长。